来源：独角兽早知道
据港交所11月20日披露，三生制药（01530.HK）分拆蔓迪国际递表港交所主板，华泰国际为独家保荐人。
蔓迪国际是中国领先的专业消费医药公司，致力于开发并提供全面和长期的皮肤健康及体重管理解决方案。公司主要专注于更广泛的皮肤健康行业中的头发健康领域，并在此领域确立了领导地位。
根据灼识咨询的资料，按零售额计，公司的旗舰产品蔓迪®系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场排名第一，在上述两个市场于2024年的市场份额分别为约57%及71%。凭借这一坚实基础，公司正积极拓展更广泛的皮肤健康及体重管理领域，公司通过持续商业化已上市产品及开发具潜力的管线资产，以满足中国快速发展的消费医疗市场日益增长的消费者需求，从而实现有关增长。
对外貌与健康管理需求、医疗健康行业的数字化转型、更多的产品选择、稳健的产品验证，以及灵活业务模式所支持的市场扩张的推动下，中国的消费医疗行业经历了快速增长，且预计将继续扩张。
根据灼识咨询的资料，中国的消费医疗市场自2018年的人民币9，313亿元增长至2024年的人民币16，420亿元，预计于2035年将达到人民币40，569亿元，2024年至2035年的复合年增长率为8.6%。
在此格局下，中国的头发健康管理市场自2018年的人民币198亿元扩大到2024年的人民币527亿元，预计到2035年将增长至人民币1，714亿元，2024年至2035年的复合年增长率为11.3%，反映出强劲且持续的增长趋势。
在头发健康管理领域，脱发问题由小众群体的焦虑演变为受到广泛关注的健康问题。根据灼识咨询资料，2024年中国有超过3.39亿人受脱发问题困扰，其中超过60%年龄在35岁以下。公司率先推出蔓迪®米诺地尔类产品，成功掌握了该等市场机会。
根据灼识咨询资料，于2001年，公司推出了中国首款5%米诺地尔酊剂，填补了对脱发治疗的消费医疗需求与市场上有效产品有限之间的空白。公司进一步开发了不同规格的蔓迪®5%米诺地尔酊剂，以满足不同性别及不同场景的需求。于2024年，公司推出了第二代米诺地尔类产品蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂。
根据灼识谘询的资料，迄今为止，公司的蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂是中国首个且唯一获批的国产米诺地尔泡沫剂，亦为中国化学药品领域首个且唯一获批的泡沫剂药物。蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂通过靶向给药和提升制剂稳定性以提升疗效，同时降低刺激及过敏反应风险，以确保更好的耐受性。
为补充公司的米诺地尔类疗法，公司亦推出了蔓迪®品牌的一系列功效洗发水，旨在防脱固发、止痒去屑、控制多余油脂，并改善头皮健康。
截至最后实际可行日期，根据灼识咨询资料，公司的蔓迪®产品系列的主要成就如下：自上市以来，于商业化的第一年，蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂的销量已超过250万瓶，带来收入超过人民币3亿元；蔓迪®系列米诺地尔类产品于2018年至2024年销售超过5，000万瓶；
于2024年，按零售额计算，公司的蔓迪®系列米诺地尔类产品在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场的市场份额分别为约57%及71%，成为中国最受欢迎的外用脱发治疗品牌；
在中国非处方药物协会于2023年及2024发布的“中国非处方药产品综合统计排行”中，本公司蔓迪®米诺地尔酊剂位列“化学药及皮肤科类产品”第一名，并于2023年及2024年连续荣获“中国非处方药黄金大单品”一等奖；
于2025年3月，公司推出蔓迪®防脱发洗发水，这是中国首款添加乌诺地尔防脱发成份的功效防脱发洗发产品。上市首六个月即创下逾500，000瓶销售量，重新定义了中国国内防脱发及护发市场格局。
公司已建立覆盖线上线下的广泛销售及分销网络。在线上，公司是最早建立基于互联网头发健康产品推广团队及能力的公司之一。于2021年至2024年的天猫“双十一”销售活动及2021年至2025年的“6·18”购物节期间，蔓迪®米诺地尔类产品连续多年位居该平台OTC药品品牌累计商品交易总额（GMV）第一名。于2022年至2024年，蔓迪®产品系列在线销售带来的收入按约40%的复合年增长率增长。
在线下，公司的产品销往全国2，000多家医疗机构及约190，000家零售药店，覆盖中国超过90%的百强连锁药店，确保产品广泛覆盖中国各级城市。此外，公司已通过美团及饿了么等领先的实时零售配送平台，建立O2O模式，使消费者能通过即时配送购买公司的产品。
依托广泛的销售及分销网络，于2022年至2024年，公司蔓迪®产品系列产生的收入实现21.9%的复合年增长率。
凭借蔓迪®产品系列在头发健康领域的研发及商业化经验，公司将专业性拓展至消费医疗的其他领域，尤其是更广泛的皮肤健康及体重管理。除内部配方及产品开发之外，公司亦选择性地获得互补性候选产品及技术的授权，以拓宽公司的产品管线并加速市场进入。
在更广泛的皮肤健康及体重管理领域，公司的管线资产包含柯拉特龙乳膏（Winlevi®），此为全球首创且唯一适用于寻常痤疮的外用雄激素受体抑制剂，目前于中国进行III期临床试验，预计2027年提交药品注册申请；以及用于体重管理的长效型GLP-1受体激动剂—司美格鲁肽注射液，同样于中国进行III期临床试验，目标于2026年上半年提交药品注册申请。
根据灼识咨询资料，公司的司美格鲁肽注射液有望成为中国首批获批用于体重管理的国产司美格鲁肽制剂。为丰富产品组合，公司已搭建一系列早期资产，包括用于治疗白癜风的D2501以及治疗肥胖及相关代谢症候群的WS2505。
财务方面，于2022年、2023年、2024年、截至2024年6月30日止六个月及截至2025年6月30日止六个月，公司的收入分别为9.82亿元、12.28亿元、14.55亿元、6.18亿元、7.43亿元人民币，2022年至2024年的复合年增长率为21.7%。
于2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止六个月，公司的毛利分别为7.89亿元、10.07亿元、12.03亿元及6.03亿元人民币，同期毛利率为80.3%、82.0%、82.7%及81.1%。
于2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止六个月，公司的净利润分别为2.02亿元、3.41亿元、3.90亿元及1.74亿元，同期净利率为20.5%、27.8%、26.8%及23.4%。公司的EBITDA（非国际财务报告准则计量）于2022年、2023年、2024年以及截至2025年6月30日止六个月分别为2.43亿元、4.23亿元、4.57亿元及2.11亿元。
据招股书，蔓迪国际的股东包括三生制药、英泰管理有限公司、GL Wecan Investment IV L.P．、阿里健康等。
本次蔓迪国际香港IPO募资净额拟用作下列用途：提高公司自有研发能力及策略性业务合作，从以拓展公司的产品。用于公司的数字化运营模式迭代以及营销及品牌建设。用于增强公司的早期研发能力。用作营运资金及一般企业用途。
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责任编辑：杨赐
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